谁造就了A股“科技牛”?_腾讯新闻

谁造就了A股“科技牛”?_腾讯新闻
一些ETF成分股的市值太小了,一旦基金很多买入,适当于确定了一部分流转股,剩下的流转股假如过小,很简单呈现庄家控盘的状况。 (新华社/图) 从2019年下半年开端,科技股遭到商场追捧,成果可谓一骑绝尘,但最近却团体熄火。 在科技股价格剧烈震动之下,2020年3月2日,多家媒体报道称,为了标准基金公司扎堆申报泛科技类的主题基金,监管层窗口辅导科技类基金单列批阅通道。3月4日,出售在即的一只易方达科技类ETF基金忽然将发行规划约束在15亿之内,成为近年来首只自动约束发行规划的ETF。 ETF(Exchange Traded Fund)是生意型开放式指数基金,是一种在生意所上市生意的、基金比例可变的开放式基金。 关于出资者来说,出资ETF与出资一只股票最大的差异在于,买入ETF就适当于买入一个指数出资组合,例如买入上证50ETF,就等于买入上证50只绩优股票,可以到达涣散危险的作用。 不只A股,全球股市都已进入指数基金年代。ETF遭到散户、主权基金以及养老金等各路资金的追捧。 但A股的ETF过度扎堆科技主题。随同ETF资金会集涌入科技股,从2019年8月6日沪深首要指数的低点算起,至2020年2月14日,创业板ETF涨36.74%,创业板50涨48.45%,科技ETF涨45%,半导体50涨幅更是高达99%。而同期的上证指数仅涨了5%。 科技股近来暴降,开端引发商场反思,主题类ETF大行其道,是否引发泡沫,继而又加重了商场震动。 庄家易控盘 为安在2019年后主题类ETF迎来迸发?一个重要原因是分级基金的清盘。 分级基金(Structured Fund)是将母基金比例按危险凹凸分为A、B子比例,并相应地分配收益。该类基金在2015年上半年牛市遭到各大基金公司追捧,市值规划一度逾越5100亿元。但是行情大跌时,自带杠杆的分级B密布触发下折,导致很多出资者遭受巨额亏本。 2015年8月,监管部分叫停批阅分级基金,200多只待审分级基金产品胎死腹中,已有分级基金要在2020年末之前分批退出商场。 “基金职业主题类产品的扩展,最早便是从分级基金开端,2020年后分级清盘后,天然有一部分资金会转到ETF中来。”曾参加早年ETF发行作业的资深人士冯辉向南方周末记者剖析。 他弥补说,2019年沪深两市生意量不高,有限的商场资金只能聚集在少数股票上,因而基金公司的发行战略开端倾向主题清晰的ETF。 在国外,ETF也被称为“全能基金”,它不只可以在一级商场进行申赎,还可以直接在二级商场生意生意,流动性适当高,乃至办理费还比自动型基金低了不少,这也招引了散户的大举进入。 Wind数据显现,2020年以来新上市的31只股票ETF中,个人出资者均匀占比76.67%。与上一年年中的38.62%比较,增加一倍。 以华夏新能源轿车ETF为例,该基金上市生意布告书显现,到2月26日,组织出资者持有的比例为1.43亿份,仅占基金总比例的1.33%,而个人出资者持有106.19亿份,占基金总比例的98.67%。现在,该基金持有人户数高达18.5万户,户均持有基金比例为5.8万份。前十大持有人中,有8人是个人持有者。 依据粤开证券的核算,ETF基金商场(2.24—2.28)日均成交额为656.35亿元,较前一周(2.17—2.21)的日均成交额506.59亿元上升不少,周二乃至刷出了2020年以来单日成交额新高(737.18亿),商场生意反常活泼,且源源不断地为股市输入资金。 生意活泼本是前期牛市的一大特征,但以ETF基金助推起的牛市却让出资者感到不安。 “一些ETF成分股的市值太小了,一旦基金很多买入,适当于确定了一部分流转股,剩下的流转股假如过小,很简单呈现庄家控盘的状况。”东方引擎出资办理有限公司CEO吕晗向南方周末记者解说。 因为ETF归于公募基金,其发行、征集、建仓、规划等数字归于揭露信息,有心的庄家可以依据这些信息,对一些流转股不多的ETF持仓股建议“狙击”。 仍以上述华夏新能源轿车ETF为例,揭露材料显现,该基金对标指数为中证新能源轿车指数(399976.SZ),其成分股只要25只,均匀流转市值仅为248亿元。依据华夏基金的布告,基金将以现金购买的方法逐渐建仓,这意味着资金将阶段性买入个股,推高成分股的股价。 据光大证券测算,该ETF已在2月21日至2月26日4个生意日内建仓35%左右,有5只股票建仓所需买入的股票金额已逾越其日均成交额。这意味着,短时刻内,这5只股票的股价会因基金的建仓而大幅上涨。 “这适当于帮庄家把时刻都安排好了,何时建仓、买入、卖出都可以测算出来,而一般出资者只能挑选接盘。”吕晗谈到。 引发连锁践踏? 美国对冲基金司理迈克尔·贝利(Micheal Burry)在2019年末承受采访时指出,ETF基金与2008年前的CDO泡沫十分相似,CDO及其衍生品CDS直接催生了美国房贷商场的泡沫,并导致全球金融危机。迈克尔·贝利是电影《大空头》原型,曾成功猜测2008年金融危机。 研究组织ETFGI的数据显现,2015年上半年,全球总共有5823只ETF,财物规划到达2.97万亿美元,初次逾越全球对冲基金。四年后,全球ETF规划现已逾越6万亿美元。“就像大多数泡沫相同,继续的时刻越长,崩盘就会越严峻。”贝利谈到。 贝利指出,买入ETF适当于一起购入了一篮子的个股,随同成交量上升,过度的成交量又会大幅推高股价。而商场一旦呈现惊惧,ETF的出资者会力争上游地兜售自己手中的ETF比例,这就意味着兜售ETF篮子中的个股,导致商场溃散。 商场也有对立声响,国泰基金量化出资事业部总监梁杏揭露撰文称,在自动与被迫基金资金量严峻失衡的状况下,被迫基金ETF才或许助涨助跌。 依据基金业协会数据,到2019年末,A股偏股基金规划3.19万亿元,同期股票ETF规划仅为5700多亿元。因而与自动股票基金比较,ETF对商场的影响力好像十分有限。 具有近20年世界对冲基金操作经历的袁玉玮对此提出辩驳,他以为ETF对商场流动性的独占以及对价值的搅扰,不只取决于它的商场占有率,更在于单位时刻内(申购、换回)对商场的影响。 “这其实是一种经过边际效应表达的杠杆效应。”他说,假定某ETF只出资了某只股票5%的流转股,但它有或许是在一周之内建仓,那它对个股构成的冲击几乎是几许倍的。 A股就曾发生过相似状况。2013年8月16日11点05分,上证指数曾呈现大幅拉升,大盘一分钟内涨超5%。后经查验,这是光大证券某部分在运用体系时呈现错误操作,带动商场资金涌入,因而也被称作“光大证券乌龙指事情”。 “尽管光大乌龙指只要75亿,比较当日股市全体的生意量可以忽略不计,但一分钟内对商场构成冲击,就会构成‘羊群效应’。”袁玉玮对南方周末记者说。 袁玉玮还为南方周末记者复盘了以ETF为首的指数基金是怎么助推近来美股暴降的。早在2月中旬,袁玉玮就发现美国商场中云核算、芯片等股票呈现跌落,这些股票归于低动摇的职业龙头股,体量巨大的ETF为了坚持低动摇率,所以自动减仓,导致了股票动摇被进一步扩大,接下来便是恶性循环了。 荒唐的是,商场中那些低危险股票的跌幅,远远大于高危险股票。袁玉玮剖析,这阐明长时间出资者参加了砍仓,长时间出资者首要是各国的养老金、国家主权基金,他们经过ETF来涣散出资危险。而上星期四、周五的暴降阐明,长时间出资者们正在兜售那些相对优质的财物,“商场现已没有任何理性和逻辑可言”。 ETF必定程度上会消灭资本商场的价值发现功用。因为ETF“雨露均沾”式的出资方法,使得一切指数内的成分股一荣俱荣、一损俱损。牛市时,不管公司好坏,股价都可以被带着攀升。而熊市来暂时,出资人扎堆兜售指数基金,即便是基本面杰出的公司也将遭到成倍强烈的兜售。 在担任某基金公司区域出售总监的王林看来,出资ETF就像是吃“大锅饭”——出资者可以“无脑式”出资;上市公司可以捕获长时间持有人;基金公司可以下降人力本钱,因为基金司理不再需求做很多的自动办理作业。 袁玉玮忧虑,随同ETF在国内商场进一步做大,美国股市的无理性暴降会被仿制在A股中。“美股还能做空,还有各种生意东西作对冲,在国内又有什么手法来阻挠非理性出资呢?” “放水”的产品 美国金融史专家约翰·戈登(John Steele Gordon)向南方周末记者介绍,指数出资有两个两个要害要素,指数的编制和自动生意体系的使用。 1960年代末,美国芝加哥大学金融学教授尤金·法玛(Eugene Farma)提出有用商场假说,以为除了商场操作,出资者不或许经过剖析取得高于商场均匀水平的超额利润,这一假说成为指数基金最首要的理论依据。 1971年,英特尔公司推出了榜首款微处理器,核算机被金融职业广泛使用,组合生意和程序化生意开端登上历史舞台,这让指数生意成为或许。 打败商场自身十分难,那不如直接低本钱仿制商场。“开始投行仅仅想创造出一种可以快捷盯梢某一类走势的东西,或许他们也没有想到会造出这样的庞然大物。”戈登说。 据美国最大的上市出资办理集团贝莱德估计,到2023年末,全球ETF办理财物将到达12万亿美元,逾越一起基金和对冲基金。 2005年,华夏上证50ETF上市,这是国内榜首只ETF指数基金,首发规划54.35亿元。依据基金2005年年报,基金85%以上的股票市值都来源于国有企业。 “我国的指数型基金诞生于2002年,但为什么之后的发展速度那么慢?是因为2003年至2005年都是熊市行情。到了2006年,股指上升,规划才稍好一些。”冯辉向南方周末记者回想。 2008年,ETF真实迎来迸发,直接缘由是全球央行“放水”救市。因为政府直接买入股票会引发道德危险,经过买入ETF直接增持股票则可以防止。 日本央行就在金融危机后大举买入ETF,尔后十多年来,日本央行每年都会按必定数额资金购买ETF基金,向股市投进流动性。现在日本ETF的最大持有者正是日本央行和养老出资资金。 据Wind数据显现,2009年,国内ETF打破660亿。2012年,跨商场出资ETF产品获批,中证100、中证500、沪深300等一批跨商场ETF产品出生,A股ETF规划算计也在这一年逾越1600亿元。2015年后,国内又一波ETF热潮降临,职业规划市值规划逾越了6540亿元。 到2018年中报,国内ETF规划最大的五只ETF中,前十大股东中全都有中心汇金出资有限公司的身影,ETF现已成为股市的重要调节器。政府托市也让ETF的体现全体好于大多数自动出资型基金,从而更多的出资者涌入ETF赛道。 假如2018年前是宽基的全国,2018年后,主题型、职业性的ETF则成为商场的干流。 宽基是指以沪深300、中证500等为对标指数的ETF基金,这类ETF的股票覆盖面较广、出资适当涣散。而主题类基金对标的上市公司一般只要十数只,规划也不如宽基,一直以来,百亿级ETF只在宽基和央企混改类ETF身上呈现。 现在主题类ETF已越来越多。据Wind数据核算,到2020年3月4日,在现在已上市的229只股票型ETF基金中,逾越对折(117只)发行于2018年后。现在规划排在前30位的ETF中,有15只都是在2018年后新建立的,其间7只均为科技概念股。 主题类ETF的规划也越来越大。仅上述7只大型科技类ETF,就为股市注入了866.18亿元的资金。 发行于2019年8月的华夏中证5GETF基金,以231.87亿元的规划排名职业第7;国泰半导体50ETF,规划119.64亿元,发行于2019年4月,职业规划排名16;3月4日刚上市的华夏新轿车ETF,则以107.21亿元的规划排行第19位。 值得重视的是,不只ETF规划处于爆破式增加,一种名为ETF联接基金的产品也在快速做大。ETF联接基金是指出资ETF基金的基金。Wind数据显现,现在商场上的联接基金已有313只,基金规划到达3618.25亿元。 (应受访者要求,冯辉、王林为化名) 南方周末记者 徐庭芳

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